在中国零售业的版图上,步步高商业连锁股份有限公司(以下简称“步步高”)曾是一颗璀璨的明星。从湖南起步,步步高以其独特的经营模式和快速扩张战略,一度成为民营连锁超市的领军者。公司实控人王填、张海霞夫妇一度凭此成为湘潭首富。
然而,时过境迁,随着电商的崛起、消费习惯的变化、投资决策失利、疫情冲击等,步步高风光不再,逐步陷入了债务和经营的双重困境。
10月11日,*ST步高(002251)母公司步步高投资集团股份有限公司新增一则破产审查案件,天眼查法律诉讼信息显示,申请人为韶山市东兴建设有限公司,经办法院为湖南省湘潭市中级人民法院。
步步高投资集团作为步步高股份的前母公司,其破产审查的申请无疑引发了市场的广泛关注。申请人东兴建设以“不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力”为由,向湘潭中院提出了申请。尽管步步高股份在公告中明确表示,步步高投资集团的破产审查不会影响公司的经营及财务指标,但这一事件仍然让外界对步步高的未来充满了担忧。
步步高股份的兴衰历程,可以说是中国传统零售业的一个缩影。在电商还未兴起的年代,步步高凭借其强大的供应链体系和广泛的门店网络,迅速在湖南、江西等地站稳了脚跟。2008年,步步高股份在深交所上市,成为国内民营连锁超市首家上市公司。然而,随着电商的崛起和新零售业态的涌现,步步高股份的传统优势逐渐被削弱。尽管公司也尝试了数字化转型,与腾讯、京东等巨头达成了战略合作,但由于缺乏明确的转型方向和战略,这些数字化尝试并未能带来预期的业绩增长。
更大的战略失误在于,步步高股份不满足于做零售,而是加杠杆投入地产,甚至一度对标万达。这种重资产投入导致资产负债结构不合理,流动资产占比较小,而流动负债占比过大,给企业埋下了巨大的隐患。

从财报上看,自2008年上市以来公司实现13年连续盈利的好业绩,但自2021年开始公司开始出现了亏损,营收也出现了大幅下降。2022年公司出现了巨额亏损,亏损高达惊人25.35亿元,营收再次出现了大幅度下降。到了2023年公司营收再次大幅下降,营收31.01亿元,而2019年公司营收高达197.25亿元,不足巅峰时候的16%。净利润也是亏损达18.89亿元。
对于2022出现的巨额亏损,公司公告称主要是:(1)闭店的影响。在消费复苏缓慢等大环境下,公司对现有门店进行了复盘,对低绩效及扭亏无望的门店逐步实行了关停并转 计划。2022 年因公司超市发展的战略调整(退出四川、江西市场),22年闭店139家,产生了大额闭店支出。(2)递 延所得税资产冲销的影响。由于四川、江西超市业态的退出,两地可弥补亏损确认的递延所得税资产全部冲回,同时充步步高商业连锁股份有限公司2022年年度报告全文14分考虑目前实体零售面临的外部大环境的影响,基于谨慎性的原则,对母公司及其他子公司部分可弥补亏损金额确认的 递延所得税资产进行冲回;(3)商誉减值的影响。由于经济大环境影响,公司业绩未达预期,加上 2022 年公司退出四川市场,经报告期后商誉减值评估测试,结合目前实体零售面临的外部环境的影响,基于谨慎性的原则,对四川梅西、广西南城的商誉进行了减值。(4)内外部环境的影响。近年受消费复苏缓慢、及渠道竞争激烈等大环境影响,公司作为实体零售企业,经营遭遇了较大的挑战,加上公司 22 年由于阶段性的流动资金紧张,导致超市门店缺货等因素,公司当期经营受到了较大影响。
在危机四伏的时刻,步步高股份迎来了湘潭国资的援手。湘潭产投投资成为步步高股份的控股股东,湘潭市国资委成为实际控制人。然而,国资的介入并未能立即扭转步步高的颓势。2023年,步步高全年总营业收入为30.87亿元,同比下降幅度为64.46%,归属于上市公司股东的净亏损为18.89亿元,已连续3年亏损。最终,步步高被法院判定不能清偿到期债务,且明显缺乏清偿能力,裁定进行破产重整。
面对困境,步步高并未放弃自救。2024年,步步高股份重整计划获得湘潭中院裁定批准,正式进入了重整计划执行阶段。重整过程涉及财务重组、经营策略调整、管理团队的引入等多个方面。在财务重组方面,步步高股份开始寻找重整投资人,并与17家投资人签订了《重整投资协议》,预计总投资金额高达25亿元,主要用于清偿各类债权,改善公司流动性。
除了财务重组外,步步高股份还引入了胖东来管理团队,对超市业务进行升级改造。调整员工薪资、压缩营业时间、提升员工福利待遇、优化门店动线布局和商品结构等措施显著提升了门店的经营效率和业绩。以长沙梅溪湖店为首店,调改后的日均销售额稳定在120万元以上。步步高股份还计划对更多门店进行类似的调改,以期实现全面扭亏为盈。
步步高股份的积极自救措施取得了一定的成效。2024年一季度,步步高股份实现总营收9.28亿元,大幅度削减了租金、水电和人力成本后,一季度净利润为2023.03万元,同比增幅高达120.28%,实现扭亏为盈。
然而,刚刚释放积极信号的步步高又面临步步高投资集团破产审查的风波,舆情再起波澜。

从公司负债率来看,2018年以前,公司负债率基本上控制在60%左右,到了2019年公司负债率开始不断走高,到2024年半年报显示,公司负债高达203亿,负债率高达86.77%,远远超出了行业正常范畴。
对于步步高当前的困局,中和正道董事会主席周德文表示:
首先行业发生剧变,随着国内消费降级、电商平台的崛起,消费者购物习惯发生了根本性变化。电商平台以其便捷性、价格优势和丰富的商品选择,吸引了大量原本属于传统零售商超的消费者。步步高作为传统零售商超,未能有效应对电商的冲击,导致客流量和销售额双双下滑。
其次,激进多元化经营策略失败,步步高在发展过程中试图通过多元化经营策略寻求突破,然而这些尝试并未取得成功,反而使得公司负债率快速攀升。例如,步步高曾涉足房地产、金融等领域,但这些业务并未能为公司带来稳定的现金流和利润增长,反而增加了公司的财务负担。
最后,缺乏明确的转型方向和战略:步步高在数字化转型过程中缺乏明确的转型方向和战略。虽然与腾讯、京东等互联网企业达成了战略合作,但这些合作并未能带来预期的业绩增长。
当务之急是通过多种手段,降低、化解公司的债务问题,与各方要保持紧密的沟通,保证公司的现金流,同时调查市场和消费者的真实需求,进而调整经营策略,提高公司的营收和利润。